24 Сентябрь, 2009
Невозможное стало возможным: в Кыргызстане вновь возрождается рынок облигационных займов
Большинство отечественных предприятий, да и профессиональных участников фондового рынка - мало кто верил и верит в то, что рынок облигаций в Кыргызстане имеет какую-то перспективу. Особенно после банкротства компании Renton Group, которое практически полностью подорвало доверие населения и отечественных предприятий к данному виду ценных бумаг.
В течение последних трех лет ни одна компания не осмеливалась выйти на фондовый рынок с выпуском долговых обязательств. Предприятия в первую очередь опасались того, что инвесторы не станут покупать их облигации. Еще один фактор, который не давал развиваться данному рынку - компании не хотели становиться прозрачными и открытыми, предпочитая оставаться в тени.
Но как говориться не было бы счастья, да несчастье помогло. С развитием мирового финансового кризиса доступ к банковским кредитам для отечественных предприятий стал все более ограничен. И те компании, которые не хотели плыть по течению, а были готовы на решительные меры для того, чтобы продолжать свое развитие, столкнулись с необходимостью поиска альтернативных источников финансирования.
Именно такой возможностью в условиях кризиса стал выход на фондовый рынок посредством выпуска облигационного займа. Облигации не только являются наиболее приемлемой альтернативой банковским кредитам, их выпуск несет в себе еще и ряд преимуществ: параметры и условия займа разрабатывает сама компания - эмитент. Кроме того, облигации являются более дешевым, по сравнению с кредитами, способом привлечения финансирования. К примеру, ставки кредитов в отечественных банках на сегодня составляют в среднем от 24% годовых и выше. Учитывая ситуацию на финансовом рынке Кыргызстана выпуски облигаций в национальной валюте можно осуществлять под 19-20 % годовых.
В нынешнем году во всем мире объемы облигационных займов бьют все рекорды. В связи с кризисом это стало одним из наиболее эффективных и популярных способов привлечения финансирования. С начала 2009 года на мировом рынке было выпущено корпоративных облигаций на сумму 1,103 трлн долларов. Никогда ранее эмиссий подобного масштаба не наблюдалось. Для сравнения: предыдущий рекорд составил 898 млрд. долларов за все 12 месяцев 2007 года. Компании идут на этот шаг в связи с ограниченностью и дороговизной банковских кредитов, а инвесторов привлекает более высокая доходность по сравнению с государственными ценными бумагами и банковскими депозитами.
Первым, кто за последние годы решился на выпуск облигаций в Кыргызстане, стало ОсОО «Абдыш-Ата». Размещение облигаций компании длилось 6 месяцев, в течение которых предприятию удалось привлечь 29,1 млн. сом. Ценные бумаги размещались под 20% годовых в национальной валюте сроком на 2 года.
Успешное размещение займа ОсОО «Абдыш-Ата» послужило хорошим примером другим отечественным компаниям. В настоящее время еще несколько предприятий готовятся к выходу на фондовый рынок с выпуском долговых обязательств. Все это, безусловно, говорит о возрождении рынка облигаций Кыргызстана.
Кто покупает облигации в Кыргызстане?
Опыт размещения облигаций показал, что население заинтересовано в том, чтобы деньги приносили доход. Они готовы вкладывать сбережения в надежные и крупные отечественные компании, которые выходят на фондовый рынок. При размещении облигаций компании «Абдыш-Ата» более 80% эмиссии было выкуплено физическими лицами. Среди владельцев облигаций есть как резиденты КР, так и иностранные граждане. В число инвесторов входят также 9 юридических лиц, доля которых в объеме размещенных облигаций составляет 17,5 %.
Объемы торгов за 7 месяцев 2009 года также подтвердили, что облигации являются востребованным инструментом среди инвесторов. Без учета четырех крупных сделок, объем торгов на КФБ за этот период составил 106,3 млн.сом. Доля облигаций при этом составила 27%. По количеству проведенных сделок также облигации занимают 22,6 % от общего числа зарегистрированных на КФБ сделок.
В руках населения на сегодняшний день сконцентрирован значительный объем денежный средств, которые хранятся в основном на депозитах и в недвижимости. Примерно такой же объем «мертвых» денег население хранит дома. По словам Ю.Тойчубекова, председателя Финнадзора, эти суммы составляют около 4-5 млрд. долларов. Если деньги населения через фондовый рынок начнут поступать в крупные отечественные предприятия - это станет существенной поддержкой реальному сектору нашей Республики.
Тем не менее, в Кыргызстане инвестиционная активность населения пока очень слабая. К примеру, в США и Европе большая часть людей начинает утро с чашки кофе и просмотра новостей о котировках своих ценных бумаг. Каждый второй гражданин там является портфельным инвестором, который имеет в собственности несколько видов ценных бумаг. К сожалению, в Кыргызстане многие даже не подозревают о существовании фондовой биржи и тем более о возможности вложения своих средств в ценные бумаги. Нет инвестиционной культуры.
Тем не менее, работа в этом направлении также ведется. Каждую неделю компания «Сенти» проводит семинары по инвестированию и финансовой грамотности, где говорится о том, как стать инвестором, как работать с различными ценными бумагами, депозитами, валютой и другими финансовыми инструментами, как научиться управлять рисками и сделать их минимальными. Существует мнение о том, что начинать инвестировать можно только с большой суммы денег. На самом деле каждый из нас может стать инвестором, независимо от уровня своего дохода.
Если обращаться к мировому опыту, около 80% облигационных займов выкупают институциональные инвесторы: банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды. Учитывая специфику нашей финансовой системы, предполагалось, что институциональные инвесторы будут выкупать около 40-50% выпускаемых облигаций. Но ожидания не оправдались. Размещение облигаций ОсОО «Абдыш-Ата» обнажило несовершенство нашей финансовой системы. Из более чем 40 крупных финансовых института, только 3 приобрели выпущенные ценные бумаги: банк, инвестиционный фонд и негосударственный пенсионный фонд. При этом в их числе не было ни одной страховой компании.
В дальнейшем без активных институциональных инвесторов фондовый рынок, в частности рынок облигационных займов, будет развиваться достаточно слабо. Государству необходимо стимулировать финансовые учреждения для того, чтобы они выполняли свою основную функцию - направляли финансовые ресурсы, которые ими аккумулируются в реальный сектор экономики через приобретение ценных бумаг отечественных предприятий.
В Казахстане и России государство всегда активно участвовало в развитии фондового рынка, с одной стороны выступая в роли инвестора, с другой стороны стимулируя предприятия выпускать ценные бумаги. Службой надзора и регулирования финансового рынка КР также ведется работа в этом направлении. Если предпринимаемые меры будут успешно реализованы, выпуски корпоративных займов в ближайшем будущем должны стать одним из наиболее востребованных и доходных инструментов инвестирования. Это будет способствовать тому, что крупные отечественные компании начнут отдавать предпочтение выпуску облигаций перед банковскими кредитами, что в свою очередь повлечет удешевление кредитных ставок.
Какое будущее ждет рынок облигаций?
Фондовый рынок - это зеркало экономики. Для того, чтобы он начал развиваться более активно, государству в первую очередь необходимо участвовать в этом процессе. К примеру, посредством выпуска облигационных займов крупнейших отечественных предприятий с государственной долей, таких как ОАО «Кыргызтелеком», ОАО «Международный аэропорт «Манас», ОАО «Электрические станции» и другие. Инвесторы будут готовы инвестировать в такие высоконадежные компании. Постепенно у населения появится доверие к новому финансовому инструменту, и другие компании начнут выходить на фондовый рынок.
Для дальнейшего развития рынка облигаций есть все условия: налаженная инфраструктура, профессиональные участники, законодательная база. Необходимо продолжать работать в этом направлении: совершенствовать законодательство, внедрять систему защиты инвестиций, и самое главное осуществлять контроль предприятий, которые выходят на рынок для того, чтобы дефолты больше не повторялись. Также важно создать и внедрить эффективную государственную программу развития инвестиционной культуры населения.
Сами компании также должны заранее готовиться к выходу на фондовый рынок: становиться прозрачными, легализовать свою деятельность, внедрять принципы корпоративного управления. Тогда у них появятся инвесторы, которые будут готовы инвестировать свои капиталы на регулярной основе, что обеспечит постоянный приток финансирования.
Для того, чтобы оценить важность произошедшего события и перспективы дальнейшего развития рынка облигаций, мы взяли интервью у регулятора финансового рынка КР и профессиональных инвесторов:
Тойчубеков Ю.Ж.
Председатель Службы надзора и регулирования финансового рынка КР
Юруслан Жуманович, в Кыргызстане впервые с 2005 года осуществлен выпуск корпоративных облигаций. Какую роль это событие играет для фондового рынка и для экономики Кыргызстана в целом?
В большинстве стран значительные объемы рынка ценных бумаг приходятся на торги с корпоративными и муниципальными облигациями. На рынке облигаций Кыргызстана за последнее время были размещены два выпуска муниципальных займов на общую сумму 400 млн.сом, а также два выпуска корпоративных облигаций компаний «Абдыш-Ата» и «Казына Капитал». Это говорит о том, что мы добились значительных сдвигов и будем дальше продолжать развивать это направление.
Дальнейшее развитие Кыргызской Республики невозможно без развития финансового рынка. В настоящее время 89% финансового рынка приходится на банковский сектор. В развитых же странах 80% финансовых ресурсов в экономику приходит через рынок ценных бумаг. Если мы думаем о цивилизованном рынке, то должны стремиться к таким показателям. Объемы фондового рынка Кыргызстана должны вырасти до объемов ВВП, как это происходит в развитых странах или до 4 млрд. долларов США. Тогда это будет нормальная функционирующая система.
В Кыргызстане существует большая проблема с инвестиционной и финансовой грамотностью населения. К примеру, в Казахстане разработана и внедрена целая Программа повышения инвестиционной культуры и финансовой грамотности населения на 2007 -2011 годы, которая поддерживается и финансируется правительством РК. Будут ли предприниматься подобные действия в нашей стране?
Действительно вопрос инвестиционной грамотности населения - это большой пробел. Во многом такая ситуация сложилась из-за банкротства компании Renton Group, после которого население перестало доверять ценным бумагам. Но мы сделали выводы из этого урока, усовершенствовали законодательство. Также проблема в том, что слишком мало бумаг торгуется на бирже. Инвесторам практически некуда вкладывать. Сейчас необходимо добиться того, чтобы в обращении появились различные ценные бумаги: перевести на биржу государственные и муниципальные ценные бумаги, выпускать корпоративные облигации, внедрить жилищные и ипотечные сертификаты, мусульманские ценные бумаги.
Когда люди начнут получать прибыль, они станут доверять фондовому рынку и более активно инвестировать в ценные бумаги. Поэтому первый этап в этом направлении - внедрить различные виды ценных бумаг, затем начинать работу с инвесторами, в том числе заниматься повышением инвестиционной грамотности населения.
Какие меры предпринимаются для того, чтобы институциональные инвесторы также начали работать на фондовом рынке?
Наши институциональные инвесторы в ближайшее время также начнут работать с корпоративными ценными бумагами. Для этого уже предпринимаются необходимые меры. В дальнейшем будут вноситься изменения в банковское законодательство для того, чтобы банки свободно могли приобретать ценные бумаги, прошедшие листинг. Будут внедряться новые виды обязательного страхования: автомобилей, строений, аудиторов, туроператоров. Также в Кыргызстане ведется работа по переходу к накопительной пенсионной системе.
Какие возможности может предоставить фондовый рынок отечественным компаниям и инвесторам?
При получении кредита компания должна пройти достаточно длительную процедуру: предоставление залогового имущества, страхование и т.д. При выпуске облигаций наши специалисты тщательно проверяют имеющиеся у компании активы, состояние залогового имущества, формирование уставного капитала, изучают финансовую документацию и только затем выдают разрешение на регистрацию эмиссии облигаций. Непокрытых выпусков ценных бумаг в Кыргызстане не будет.
Мы как государственная организация предпринимаем все меры для того, чтобы на рынок выходили только надежные компании, которые могут обеспечить погашение своего долга. В то же время инвесторы должны понимать, что только они несут ответственность за принятые ими решения об инвестировании своего капитала.
В целом можно сказать, что фондовый рынок - это универсальный инструмент. Его преимущества очевидны как для отечественных компаний, которые получают доступ к дешевым финансовым ресурсам инвесторов, так и для инвесторов, которые получают больше возможностей для вложения своих сбережений.
Залепо Андрей Владимирович,
Генеральный директор Управляющей компании "BNС Assets Management" ("БиЭнСи Эссетс Мэнеджмент")
Андрей Владимирович, когда Вы принимали решение об инвестировании капитала компании в облигации, чем Вы руководствовались?
В этот период в нашей компании были свободные деньги, которые надо было надежно и выгодно вложить. Основные показатели, которыми мы всегда руководствуемся при принятии инвестиционных решений, являются чистая прибыль, рентабельность, имидж и транспарентность компании, которая выпустила ценные бумаги. Также важно, чтобы ставка доходности соответствовала уровню риска. Все эти показатели в последнем выпуске облигаций нас устраивали.
Будете ли Вы инвестировать в последующие выпуски облигации при их появлении на рынке?
Возможно, все зависит от коньюктуры рынка, в том числе от того, какую доходность будут предлагать другие финансовые инструменты.
Атаханов Шамиль Есенжанович,
Генеральный директор ОсОО «Интер Бишкек»
Шамиль Есенжанович, какие параметры привлекли Вас в облигациях и какие риски присутствовали при инвестировании капитала?
Назад к списку публикаций
